来源：国元期货接洽

　　策略不雅点

　　本周以来，国内卵白粕市集呈现冲高乏力走势，12日凌晨USDA2月供需陈说发布之后，CBOT大豆主力驱动回调1050关隘下方，国内两粕主力加快下滑，日内跌幅一度超2%，相近收盘驱动有小幅反弹，但资金热枕仍相对偏空。近期两粕市集照顾意心由好意思国关税问题驱动转回对南好意思大豆产量供应的预期上，近期阿根廷大豆产地降水增多削弱拉尼娜带来的产量忧虑，尽管USDA陈说下调阿根廷新作大豆产量预期，但基本上仍保管南好意思大豆丰产的想路变。国内来看，豆菜粕基本面仍存在一定分化，豆粕卑鄙需求回暖，供应端角落向紧，而国内菜粕高库存现实以及需求淡季的偏弱基本面短期难变，更易受到偏空音书冲击。后市来看，两粕从1月初以来的走高程度驱动放缓，掂量近期以劣势整理为主。

　　USDA陈说保管巴西大豆产量预期，中性偏空

　　12日凌晨，USDA发布2月供需陈说，陈说较上月疏导有限，对市集影响中性偏空。具体来看，好意思国农业部在2月供需陈说中掂量2024/25年度好意思国大豆期末库存为3.8亿蒲，与1月份的预测握平，但高于陈说出台前市集预期的3.74亿蒲，好意思国农业部将阿根廷大豆产量预测下调至4900万吨，较上月调低300万吨，因为此前的热暑干燥天气导致作物枯萎，最新的产量数据仅略高干上年的4821万吨。巴西大豆产量保管在1.69亿吨。

　　另外，左证谈论公司AgRural周一暗示，摈弃2月6日，巴西2024/25年度大豆收获已完成15%，仍过期于客岁同时。大豆收获冉冉，照旧导致二季玉米栽培速率放缓，巴西谈论公司Patia Agronegocios测度巴西2024/25年度大豆产量将达到创记载的1.6587亿吨，较开始预测下调107万吨，这是当今较为悲不雅的预测之一。而AgResource将巴西大豆产量预估稍许上调至1.7228亿吨。

　　好意思国关税扰动与拉尼娜扰动仍存

　　好意思国暗示将对入口到好意思国的钢铁和铝居品在现存关税基础上再加征25%的关税。新的关税将象征着好意思国对生意计谋的疏导又一次升级，以及多边生意战的风险日益增多。好意思国暗示将对入口铝和钢铁征收搞定性关税，激发对好意思国谷物和大豆出口可能遭到膺惩的担忧。

　　另外1月以来，受到拉尼娜影响，巴西南部与阿根廷部分大豆产区受到降水偏少影响，市集对南好意思新作大豆产量仍存在部摊派忧，不外跟着春节后阿根廷干旱的栽培区的天气条款改善，以及巴西的大豆收获高于预期，大豆价钱再度受到打压。况兼本周阿根廷预告有阵雨，或将缓解在干旱条款中抵拒的玉米和大豆作物压力。

　　国内豆粕供需角落向紧

　　2025年1月以来，国内豆粕市集呈现出供需双弱但合座偏紧的状态。供应方面，受春节假期影响，入口大豆到港量下滑，油厂开机率较低，导致豆粕供应趋紧。据Mysteel农居品调研表示，2025年1月世界动态全样本油厂践诺大豆到港量约为663万吨。此前的预估为728万吨。另外巴西是主要的大豆供应国之一，但2025年1月巴西大豆出口量为107.3万吨，同比减少62.4%。

　　需求方面，春节前卑鄙孳生企业和饲料厂集结备货，撑握豆粕现货价钱，鼓励豆粕库存回落。不外，跟着春节假期终了，备货需求减轻，豆粕需求有所回落。此外，尽管生猪存栏量环比回升，饲料需求有角落改善，但合座需求增速仍失神于供应水平。合座来看，相较客岁四季度水平，国内豆粕基本面呈现供需角落向紧的神志。

　　小结&瞻望

　　USDA2月供需陈说中性偏空，数据表示好意思豆年末库存高于预期，好意思豆证明偏弱，株连国内市集偏空热枕发酵。市集视野重回南好意思大豆产情。近期阿根廷大豆产区迎来降水，尽管好意思农陈说调低阿根廷大豆产量，但合座仍保管南好意思大豆丰产预期。国内方面，豆粕供需角落向紧，对价钱存在一定撑握。后市来看，两粕从1月初以来的走高程度驱动放缓，掂量近期以劣势整理为主。

　　写稿日历：2025年2月12日

　　作家：刘金鹭 

　　农居品分析师

　　期货从业经历号：F03086822

　　投资谈论经历号：Z0019372

背负剪辑：张靖笛